長城證券--食品飲料行業(yè)12月社零數(shù)據(jù)點評:12月社零增速持平,食品飲料明顯回暖【行業(yè)研究】
12月社零增速持平,春節(jié)錯配致食品飲料增速回暖。19年12月社消總額增速8.0%,環(huán)比基本持平。扣除汽車影響,12月社消總額同比增8.9%,環(huán)比11月回落0.2pct。從細分子行業(yè)來看,12月份日用品、化妝品、飲料、煙酒類分別增13.9%、11.9%、13.9%、12.5%表現(xiàn)突出,多數(shù)消費品增速均有上行。猜測原因應是春節(jié)時間提前,企業(yè)提早開始節(jié)日備貨。12月餐飲增速(9.1%)與限額以上餐飲增速(6.1%)分別回落0.6pct與2.0pct。觀測食品飲料細分行業(yè):12月糧油、食品增速回升0.8pct;飲料,煙酒類增速分別回升0.9pct與4.2pct。考慮備貨時間提前因素,預計2020年1-2月社零增速(扣除汽車)、食品飲料增速可能略有回落。
剔除月度波動,四季度糧油食品增速回落,煙酒類增速持平,飲料類培中回升。食品飲料月度數(shù)據(jù)影響較大。我們把數(shù)據(jù)合并來看,剔除月度數(shù)據(jù)波動影響。4Q19社消增速較3Q19回落0.3pct。觀察消費品中:食品糧油增速環(huán)比3Q19回落1.8pct至9.1%水平;煙酒類增速8.8%環(huán)比基本持平;飲料增速環(huán)比回升2.5pct至12.2%水平。觀測餐飲增速環(huán)比3Q19持平,限額餐飲增速環(huán)比3Q19下滑0.9pct。
產(chǎn)業(yè)觀察:白酒紅旗不倒、大眾品堅守龍頭。白酒仍是業(yè)績確定性較強板塊,年底春節(jié)備貨情況良好,動銷順暢且?guī)齑婧侠怼Ｃ┪寰岢?020年合理目標。汾酒在經(jīng)銷商大會中提出“汾酒復興”戰(zhàn)略,未來三年聚焦青花系列,持續(xù)拉升汾酒品牌;同時盤活竹葉青、杏花村品牌,以實現(xiàn)全品類發(fā)展。結合茅臺加大直營渠道投放力度、國窖再次停貨漲價、古井加快全國化進程等信息判斷,各酒廠對2020年持樂觀態(tài)度,也在渠道、產(chǎn)品端做出積極變革。我們認為2020年白酒市場仍有不錯表現(xiàn)。乳制品中常溫奶穩(wěn)步增長,行業(yè)競爭略有回落,龍頭市占率穩(wěn)步提升,伊利年內(nèi)銷售費用率低位,推動利潤增長;受非洲豬瘟影響,屠宰噸利提升明顯,肉制品業(yè)務有改善,龍頭雙匯業(yè)績超預期增長;調(diào)味品業(yè)績穩(wěn)中有升,景氣度依舊。調(diào)味品方面:海天仍保持穩(wěn)定增長;中炬寶能成為美味鮮真正管理者,正在積極調(diào)整渠道,同時管理賦能;恒順身處調(diào)味品好賽道,自身基礎扎實,新董事長上任后,猜測公司后續(xù)會有系列動作出臺,以推進改革進度,加速市場與渠道雙重擴張。
投資建議:站在2020年起點展望,我們選取食品飲料交易策略兩條主線:(1)自上而下,選擇景氣度向上,長期保持穩(wěn)健增長,且競爭格局較好的行業(yè)龍頭。白酒復蘇至后期,已完成消費需求結構的轉(zhuǎn)換,進入擠壓式增長階段。中小企業(yè)面臨生存壓力,名優(yōu)酒企進入擴張時期。大眾品成長邏輯未變,消費升級、滲透率提升、三四線城市崛起等因素仍然持續(xù)。我們建議選擇景氣度持續(xù)向上的行業(yè);同時優(yōu)選競爭格局穩(wěn)定,激烈程度較低的子行業(yè),如白酒中茅五滬汾,大眾品中伊利、海天等,看得更遠,拿得更長。(2)自下而上,關注邊際改善明顯、業(yè)績可能出現(xiàn)拐點的公司。我們從產(chǎn)業(yè)經(jīng)營周期、產(chǎn)能擴張、成本變化、渠道庫存等角度考慮,企業(yè)在2019年處于業(yè)績低點,同時股價、預期都在底部,2020年可能出現(xiàn)經(jīng)營邊際改善、業(yè)績有望快速增長的情況。目前可確認榨菜4Q19業(yè)績底部,2020年大概率平穩(wěn)向上,重點推薦。恒順國企改革已有預期,可重點關注。
風險提示:原材料價格波動或食品安全事件。
