中信建投-食品飲料行業(yè)投資策略
研究報告內(nèi)容摘要：
茅臺五糧液年報超預(yù)期，繼續(xù)提振市場信心
茅臺在年初以來渠道持續(xù)缺貨，批價繼續(xù)上漲，目前批價以上漲至全國范圍內(nèi)1900 元以上。本周發(fā)布第一批商超賣場招商公告，我們認為標志著茅臺渠道變革中加大自營及直銷渠道網(wǎng)絡(luò)方案的落地，表明了公司未來將要加大直營供給的態(tài)度和決心，但短期投放600 噸對價格影響有限。五糧液年初以來，公司在”管理+渠道+產(chǎn)品”改善良多，且受益于茅臺“缺貨+批價高位運行”，動銷情況良好，經(jīng)銷商信心提升，惜售明顯。經(jīng)銷商配合公司挺價，批價持續(xù)上漲，已從年初800 元左右普遍上漲至859-919 元，挺價效果明顯。下半年五糧液經(jīng)銷商普遍減量在33%以上（小商，中商減量33%，大商減量40%+），批價仍有望在現(xiàn)有階段運行，提價已經(jīng)事實成功。本周口子窖披露2018 年年報及2019 年一季報，利潤增速超市場預(yù)期，分紅率顯著提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進一步提升，未來一周是一季報密集披露期，白酒公司普遍業(yè)績穩(wěn)健增長將是行情最大催化劑，繼續(xù)看多白酒板塊。當前龍頭酒企對應(yīng)2019 年P(guān)E，茅臺估值27 倍、五糧液23 倍，洋河21 倍，山西汾酒26 倍，繼續(xù)強烈推薦白酒板塊，買入高端茅臺、五糧液、瀘州老窖，精選次高端白酒山西汾酒、今世緣、洋河、水井坊等。
啤酒行業(yè)加速進入拐點期：長期跟蹤盈利拐點（高端化+關(guān)廠），短期關(guān)注成本波動和降稅影響。
行業(yè)量穩(wěn)價升費縮，行業(yè)龍頭繼續(xù)推動產(chǎn)能收縮以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級。分企業(yè)看，華潤今年繼續(xù)高強度關(guān)廠，噸價提升預(yù)計4~5%，大部分來自結(jié)構(gòu)提升；青啤提價預(yù)期將逐步落地，已觀察到山東、陜西等地陸續(xù)提價，幅度5~10%，預(yù)計全年噸價提升5%左右，漲價和結(jié)構(gòu)提升貢獻各半，加上關(guān)廠減虧、毛銷差以及減稅的貢獻，2019 年業(yè)績有望超預(yù)期（當前預(yù)期15~20%）；重慶啤酒預(yù)計全年噸價提升仍在4%左右，但19~21 年進入新一輪升級，持續(xù)跟蹤替換情況，盈利預(yù)測可能提升（從當前11%提升至15%）。
乳制品板塊跟蹤反饋:本周草根調(diào)研顯示整體北京商超乳品折扣力度有所減緩，伊利金典系列和安慕希均比上周出現(xiàn)小幅漲價，比如伊利金典系列相比上周52 元/箱，本周每箱漲價3 元；蒙牛無明顯變化。生產(chǎn)日期來看，伊利和蒙牛較新鮮，伊利金典和蒙牛特侖蘇均換上新貨，其他品牌生產(chǎn)日期變化較少，比如伊利金典純牛奶。原奶價格預(yù)計今年呈現(xiàn)小幅上漲趨勢，旺季缺奶現(xiàn)象仍有可能出現(xiàn)，利于龍頭繼續(xù)提高市場份額。預(yù)計今年乳制品行業(yè)增速維持在大個位數(shù)左右，伊利蒙牛繼續(xù)收割市場，增速快于行業(yè)增速。
■核心推薦：貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、今世緣、山西汾酒、水井坊、洋河股份、伊利股份、海天味業(yè)、重慶啤酒、青島啤酒、涪陵榨菜、中炬高新、絕味食品、養(yǎng)元飲品。
