擊敗可口可樂，茅臺(tái)登頂全球食品飲料王座
貴州茅臺(tái)（SH:600519）在3月股價(jià)一度跌破1000元之后，最近他帶領(lǐng)白馬股，率先結(jié)束了“假摔”：不到一個(gè)月的時(shí)間，茅臺(tái)股價(jià)已經(jīng)收復(fù)失地，接近1200元。
那個(gè)又帥又能打的男人，他回來(lái)了。
01 全球王座
目前，全球食品飲料市值破萬(wàn)億元的公司僅有3家：貴州茅臺(tái)、可口可樂和百事。截止4月20號(hào)，茅臺(tái)市值超過(guò)一萬(wàn)五千億，擊敗了可口可樂，勇奪全球第一。
茅臺(tái)在投資者心目中的地位，已經(jīng)和年初時(shí)不同。
截止4月15日，北上資金已經(jīng)連續(xù)8個(gè)交易日加倉(cāng)貴州茅臺(tái)，這是今年以來(lái)最長(zhǎng)時(shí)間的連續(xù)凈買入，期間合計(jì)凈買入金額達(dá)到41.92億元。在這8個(gè)交易日中，3月31日、4月14日北上資金凈買入貴州茅臺(tái)金額均超10億元，分別為12.25億元、11.58億元。
茅臺(tái)市值超過(guò)可口可樂(NYSE:KO)的邏輯，并不讓人意外。
全球經(jīng)濟(jì)下行的大背景下，茅臺(tái)未來(lái)幾年增長(zhǎng)邏輯仍然非常清晰，無(wú)論是基酒放量，還是定價(jià)能力，其業(yè)務(wù)前景的清晰度上無(wú)出其右。而且，疫情后的世界格局走向目前尚不明確，全球經(jīng)濟(jì)前景的確定性也不高，茅臺(tái)享受著充分的確定性溢價(jià)。
如今茅臺(tái)能坐上食品飲料的全球王座，是整個(gè)A股的“勝利”。
02 茅臺(tái)不能漲價(jià)？
茅臺(tái)上一次漲價(jià)是在兩年前。
2017年，茅臺(tái)經(jīng)銷商大會(huì)上，茅臺(tái)宣布2018年起平均提價(jià)18%左右，即出廠價(jià)提高至969元/瓶。這也是至今為止，茅臺(tái)唯一的官方調(diào)價(jià)。
根據(jù)前任董事長(zhǎng)李保芳的說(shuō)法，這期間之所以不漲價(jià)，不是茅臺(tái)沒有漲價(jià)能力，而是監(jiān)管考慮到社會(huì)影響不讓漲。也就是說(shuō)，茅臺(tái)漲價(jià)儼然成了個(gè)社會(huì)問題。
連續(xù)2年半不漲價(jià)，給一直追求業(yè)績(jī)的茅臺(tái)管理層提出了難題。既不能對(duì)標(biāo)桿產(chǎn)品飛天茅臺(tái)漲價(jià)，又想要追求利潤(rùn)提升。因此，茅臺(tái)迫不得已，只能花樣百出的對(duì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和渠道做出調(diào)節(jié)，繞開價(jià)格限制：
茅臺(tái)一方面大力推出不受價(jià)格限制的超高端生肖酒，另一方面則將飛天茅臺(tái)的配額逐漸從經(jīng)銷轉(zhuǎn)為直營(yíng)，雙管齊下，相當(dāng)于變相提升價(jià)格。
不過(guò)，在這雙隱形的手結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)下，弊端百出：
一方面，超高端產(chǎn)品的茅臺(tái)生肖酒，并不能完全彌補(bǔ)飛天茅臺(tái)不漲價(jià)產(chǎn)生的利潤(rùn)損失，而價(jià)格極高的茅臺(tái)生肖酒動(dòng)銷能力，相對(duì)有限；
另一方面，經(jīng)銷轉(zhuǎn)直營(yíng)的配額轉(zhuǎn)移，意味著對(duì)已經(jīng)供需嚴(yán)重失衡的飛天茅臺(tái)，進(jìn)一步進(jìn)行控量，讓茅臺(tái)缺貨問題進(jìn)一步惡化，各種線下渠道中出現(xiàn)了茅臺(tái)“一瓶難求”的情況。
也就是說(shuō)，管理層想要保證業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，明確茅臺(tái)的增長(zhǎng)邏輯，短期固然可以花樣百出的調(diào)結(jié)構(gòu)。
長(zhǎng)期看，茅臺(tái)還是要靠直接漲價(jià)來(lái)解決問題。
為了平息這樣的猜測(cè)，身負(fù)重任的茅臺(tái)前董事長(zhǎng)李保芳，在股東大會(huì)中曾經(jīng)多次聲稱，飛天茅臺(tái)在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)不會(huì)漲出廠價(jià)，這也是之前茅臺(tái)股價(jià)被抑制的一個(gè)重要因素。
03 新官上任
不過(guò)，茅臺(tái)漲價(jià)的事情逐漸發(fā)生了變化。
3月3日晚，貴州茅臺(tái)公告，根據(jù)貴州省人民政府相關(guān)文件，推薦高衛(wèi)東同志為貴州茅臺(tái)酒股份有限公司董事、董事長(zhǎng)人選，建議李保芳同志不再擔(dān)任公司董事長(zhǎng)、董事職務(wù)。
62歲李保芳卸任，而新任董事長(zhǎng)高衛(wèi)東是貴州省交通運(yùn)輸廳前任廳長(zhǎng)。
換人之后，新的領(lǐng)導(dǎo)尚未表態(tài)，茅臺(tái)經(jīng)銷商的朋友圈中，就已經(jīng)開始流傳茅臺(tái)出廠價(jià)要漲價(jià)的消息：經(jīng)銷商和茅臺(tái)內(nèi)部人士傳言，茅臺(tái)要漲價(jià)至1199元。
這個(gè)消息雖然未能考證，但其背后的邏輯卻自成體系。
首先，隨著茅臺(tái)批價(jià)穩(wěn)定在2000元左右，茅臺(tái)經(jīng)銷商渠道配額早已非常稀缺，現(xiàn)在茅臺(tái)出廠價(jià)上漲是個(gè)很好的時(shí)機(jī)。
今年茅臺(tái)飛天投放3.45萬(wàn)噸，可用于自己支配的配額大概有2萬(wàn)噸左右，一部分是按1299元供貨賣場(chǎng)和線上，另一部分目前仍按照969元價(jià)格執(zhí)行。
要知道，茅臺(tái)之前已經(jīng)將經(jīng)銷渠道批量配額縮減，如果上調(diào)批價(jià)，茅臺(tái)管理層就可以成功應(yīng)對(duì)雙重挑戰(zhàn)：一方面，通過(guò)漲價(jià)，茅臺(tái)直接沖擊業(yè)績(jī)指標(biāo)，另一方面，漲價(jià)也可以緩解批量配額縮水的壓力。
其次，帶有貴州官方背景的茅臺(tái)新管理層走馬換將，年僅48歲的高衛(wèi)東上位，他曾任職貴州省交通運(yùn)輸廳廳長(zhǎng)。所以，在他上任后，茅臺(tái)對(duì)貴州財(cái)政的回饋，也是促成漲價(jià)的重要因素。
關(guān)于回饋財(cái)政問題，在李保芳下臺(tái)前，茅臺(tái)治理層面的變革線索值得參考。
在去年12月，貴州茅臺(tái)酒股份有限公司12月25日晚間公告稱，控股股東茅臺(tái)集團(tuán)擬通過(guò)無(wú)償劃轉(zhuǎn)方式，將貴州茅臺(tái)5024萬(wàn)股股份劃轉(zhuǎn)至貴州國(guó)資運(yùn)營(yíng)公司，占貴州茅臺(tái)總股本的4%。
按12月25日的收盤價(jià)計(jì)算，該部分股權(quán)市值569.57億元。
而在今年3月19日，茅臺(tái)集團(tuán)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)調(diào)度會(huì)上，茅臺(tái)集團(tuán)黨委副書記、總經(jīng)理李靜仁提出，要確保實(shí)現(xiàn)一季度“開門紅”和全面完成全年各項(xiàng)目標(biāo)任務(wù)，為白酒產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇和全省經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展作更多貢獻(xiàn)。
之后，茅臺(tái)方面也提出了要確保“時(shí)間過(guò)半，任務(wù)過(guò)半”的目標(biāo)。無(wú)論從一季度開門紅，還是半年“雙過(guò)半”目標(biāo)都能看出，盡管面對(duì)疫情的影響，但茅臺(tái)仍有能力做出表率，完成目標(biāo)，引領(lǐng)行業(yè)前進(jìn)。
因此，現(xiàn)在隨著新上任的國(guó)資掌門人親臨茅臺(tái)，一方面要促進(jìn)茅臺(tái)市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)一步增長(zhǎng)，以及應(yīng)對(duì)一季度以來(lái)“黑天鵝”事件產(chǎn)生的地方財(cái)政壓力，飛天茅臺(tái)的漲價(jià)恐怕會(huì)是一個(gè)必然選擇。
因此，無(wú)論是公司還是經(jīng)銷商，都對(duì)茅臺(tái)在新一輪宏觀環(huán)境中的潛力，充滿了信心。這也是為什么每次批價(jià)下跌，茅臺(tái)出廠價(jià)上漲的傳言就會(huì)不請(qǐng)自來(lái)。
而且，按照中國(guó)傳統(tǒng)，新官上任三把火，要求漲價(jià)的話沒人會(huì)挑毛病。
04 強(qiáng)大的底蘊(yùn)
除此之外，茅臺(tái)等高端酒在終端的快速?gòu)?fù)蘇，也是各方一致看好茅臺(tái)漲價(jià)的重要因素。
之前茅臺(tái)終端遇到的壓力，一方面是因?yàn)槊┡_(tái)密集到貨，以及五糧液需要積極打款，部分經(jīng)銷商有回款需求。而隨著連續(xù)兩個(gè)月的宏觀和政策影響，需求和場(chǎng)景沒有恢復(fù)正常，零售門店門可羅雀。
現(xiàn)金流壓力之下，經(jīng)銷商拋貨壓力較大。
另一方面，部分囤貨商拋售行為也加大了短期供應(yīng)量。這部分囤貨者扮演了放大器的角色，在茅臺(tái)酒價(jià)上升時(shí)，囤積行為能夠推動(dòng)茅臺(tái)酒價(jià)不斷攀升，最高時(shí)推動(dòng)飛天酒價(jià)達(dá)到近3000元；茅臺(tái)酒價(jià)下跌時(shí)，囤貨商的放貨行為又會(huì)促進(jìn)酒價(jià)加速下行。
不過(guò)，分析師表示，一方面，隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)的逐步推進(jìn)，正常消費(fèi)秩序正在逐步恢復(fù)，資金回籠壓力已經(jīng)進(jìn)一步減少；另一方面，有拋貨需求的囤貨商畢竟是少數(shù)，隨著酒價(jià)反彈，囤貨需求正在進(jìn)一步拉高。
在奢侈品酒這個(gè)市場(chǎng)，茅臺(tái)一直都是硬通貨，以后仍然會(huì)是。茅臺(tái)終端的堅(jiān)挺表現(xiàn)，也讓這個(gè)漲價(jià)傳聞顯得“真實(shí)”。
對(duì)貴州茅臺(tái)來(lái)說(shuō)，國(guó)資管理層的空降，更像是一個(gè)信號(hào)，點(diǎn)燃了關(guān)于飛天茅臺(tái)即將漲價(jià)的流言的熱情，而飛天茅臺(tái)強(qiáng)大的終端表現(xiàn)，更是出廠價(jià)順利上漲的保障。
此刻，對(duì)于茅臺(tái)的投資人來(lái)說(shuō)，一個(gè)“大白酒”時(shí)代正在到來(lái)。
